Totvs (TOTS3) adquire plataforma de RH de alto crescimento por R$ 380 milhões – e o mercado aprova

A Totvs (TOTS3) anunciou, na noite de ontem (30) que seu Conselho de Administração aprovou a compra da empresa de software-as-a-service (SaaS) Ahgora HCM por R$ 380 milhões.

Baseada em Florianópolis (SC), a Ahgora é especializada em soluções para Recursos Humanos (RH), como relógios de ponto por reconhecimento facial, gestão de escalas e férias, além de treinamento e desenvolvimento. Tem 280 colaboradores e mais de 18 mil clientes.

O contrato de compra e venda estabelece que a Totvs deverá pagar aos vendedores, na data de fechamento da transação, a quantia de R$ 341.550.693,37, devendo reter R$ 8 milhões para fins de ajuste de preço e R$ 10 milhões para fins de garantia.

O fechamento da aquisição depende da consumação de condições precedentes previstas no contrato de compra e venda e de aprovações regulatórias.

Na bolsa brasileira, os investidores reagem bem à notícia. Às 12h40, as ações TOTS3 subiam 0,54%, a R$ 33,49, enquanto o Ibovespa operava perto da estabilidade. Acompanhe nossa cobertura completa de mercados.

Quem é a Ahgora, empresa adquirida pela Totvs (TOTS3)

Em relatório, o BTG destaca que os produtos da Ahgora são 100% baseados na nuvem e que 95% das suas receitas são recorrentes.

Sua receita anual recorrente (ARR) é de R$ 84 milhões, e sua receita líquida cresceu a uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 45% de 2019 a 2022. A receita média por usuário (ARPU) é de cerca de R$ 390 milhões.

Assim, o pagamento de R$ 380 milhões feito pela Totvs avalia a empresa em 4,5 vezes a relação do seu valor de firma (EV) e sua receita anual recorrente (ARR), nas contas do BTG.

Na visão do banco, a Totvs está pagando um prêmio pela empresa, mas ele “se justifica, devido ao crescimento mais rápido da Ahgora e as oportunidades de vendas cruzadas [cross-sell]”, avaliam os analistas.

Já nas contas do Itaú BBA, a compra avaliou a Ahgora em 11,5 vezes o valor da firma sobre Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) projetado para 2023, contra 14,5 vezes da Totvs; e 3,5 vezes o valor da firma sobre vendas, contra 3,9 vezes da Totvs. Para o banco, a avaliação está em um patamar “de justo a levemente atrativo”.

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Oportunidade de vendas cruzadas (cross-sell)

O BTG lembra que a Totvs, como provedora líder de softwares de RH no Brasil, processa a folha de pagamento de 10 milhões de vidas, enquanto os softwares da Ahgora processam as folhas de 1,8 milhão de vidas, o que corresponde a 18% da base da Totvs.

Assim, os analistas avaliam que as “oportunidades de cross-sell parecem consideráveis”, tanto com a venda de soluções complementares da Ahgora dentro de uma mesma vertical na Totvs, como para outras verticais.

O Itaú BBA também considerou a aquisição da Totvs positiva, por se tratar de um negócio de alto crescimento.

“Na frente operacional, nós recebemos bem o fortalecimento da posição da Totvs num segmento-chave para seu principal negócio, com algumas novas soluções nativas na nuvem no seu portfolio”, dizem os analistas em relatório.

No entanto, lembram, a transação não deve resultar numa grande expansão do mercado total endereçável da companhia, uma vez que a Totvs já operava no segmento.

Recomendação para a Totvs (TOTS3) é de compra

Apesar da alta de quase 30% no acumulado do ano, as ações da Totvs continuam entre as queridinhas dos analistas.

O BTG se mantém otimista com os papéis, pois considera que a empresa equilibra bem um lado mais defensivo e a capacidade de oferecer crescimento e navegar os mercados de alta.

O Itaú BBA também gosta da ação e fiz esperar uma revisão para cima das estimativas da companhia em breve.

Ambas as casas reforçaram sua recomendação de compra para TOTS3, com preço-alvo de R$ 38 para o BTG e R$ 36 para o Itaú BBA.

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